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【比特派最新安卓版本】杨杨:下半年的股票投资策略

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允执厥中、匠心致远:2022年中家族财富管理论坛于6月30日举办,京华世家家族办公室投资总监杨杨就“下半年的股票投资策略”做出发言。

今天的主要内容分为两部分,第一部分是对市场的总体看法,第二部分是对部分高赔率行业的看法。

首先是我们的一些假设,目前市场对通胀和失业率看法存在分歧,比较理想状态基于美国通胀9月见顶,大概在9%左右;其次就业市场9月以3.5%的失业率见底,之后反弹。第三个预期是到12月份,美联储的加息会在3.25%-3.5%这个范围内见顶,2023年靠后可能降息。

十年期美债基本代表一个全球无风险收益率,美债收益率见顶,非美货币贬值压力下降,对人民币PBOC的决策相对友好,对日元贬值压力减弱。

对长久期资产的看法,价值投资者对长端国债布局已经开始,比如TLT早已有显著的资金流入,本轮NASDAQ指数与2000年时有本质的不同,基本面非常坚实。

2022年-2023年SP500需要下调只是盈利增速,换言之当前的下跌主要杀估值。

从我国角度看,我们的货币供应数据是不错的,无风险收益率处在低位,信用溢价有所下降,中国十年期国债上行空间有限,大概在3%左右。我们看好中国市场,相对更看好香港市场。结合以上假设建议均衡配置。超配一些高胜率行业区域;低配高赔率行业及市场,预防美股大跌及外溢。

货币供应上,美国货币供应增速快速回落,欧洲显著下降,中国见底反弹,HK货币供应增速低位且同比环比都是低基数、后面看贬值压力会不会超预期。

欧洲市场上,意大利面临很大问题:首先是德国国债收益率上行速度快于美国国债;其次是意大利国债对德国国债的主权溢价在扩大;第三是意大利企业债相对主权债的溢价程度超过了美国企业债相对主权债的水平。

从金融机构的资产负债表上我们看到市场的风险偏好发生变化,比如联储的资产负债表显示逆回购数量一直在增加,反应的是机构的风险偏好在降低;上一轮美国QT和加息时期,货币市场基金的份额在快速增加,本轮预计也会一致,一定程度上反应散户的风险偏好降低。这种风险偏好的变化,在加息缩表等紧缩政策的叠加下,对风险资产不利,有可能导致大跌。

美国小盘股PE估值处于近20年最低,如果再有一次回调的,有很好的投资机会.MSCI中国估值历史水平来说处于比较低的水平,当前指数构成也有所改变,相对十年前,阿里腾讯这些科技企业权重大幅增加,客观上拉高了指数的平均PE倍数,如果今年美股回调再外溢到香港和大陆市场,会有比较好的抄底机会。

对高赔率行业看法:

我们关注的行业有,油轮行业、油服行业、炼油行业、光伏、EV产业链、医药、地产产业链、汽车和零部件

一、油轮行业目前重置价值很高,总体上未来供给的增长非常有限甚至会负增长,而需求增长的确定性比较高。1、全球船厂缺乏对油轮的接单意愿,船坞已经被LNG船和集装箱船占据,2023年开始交付量极低;2、全球油轮已经严重老化,2007年船厂订单/船队超过50%,目前不足6%,导致超过30%的油轮已经超过15年船龄,在EEXI等航运排放标准2023年生效后,有较强的拆船和减速预期(imToken钱包app);3、上半年俄乌冲突极大的刺激了原油和成品油油轮市场,是一个比较大的利好,全球原油的平均运距是5000海里,俄罗斯出口平均运距只有2000海里,即使出口下降,运距的增加也是利好;4、长期来看全球石油需求增长最确定的是亚太大区,包括中国14亿人口+东盟10亿人口+南亚18亿人口,而供给增长除了中东之外主要在大西洋沿岸包括美国加拿大圭亚那巴西挪威,波斯湾-宁波运距大约5000海里,墨西哥湾到宁波15000海里。

二、油服行业,要想压低油价必须增加产量,要想增加产量必须有油服工作量。全球油服企业基本面临着工作量和单价齐升的利好。区域上看北美、拉美、中东是全球石油增产的主战场。我国油服企业值得关注,股价没怎么涨,而国内石油产量增速4%、天然气6-7%;在中东已经占据了相当的市场份额。

三、炼油行业,目前全球有效炼油能力不足,炼油毛利预计较长时间维持高位。全球主要出口成品油的区域包括:中东、中国、印度、美国、俄罗斯,一段时间以来中国和中东都是全球新炼厂建设的主力军。ESG等政策下,我们看到中国正在主动限制成品油出口,而且条件幅度相当巨大;俄罗斯被制裁被动减少了出口;疫情以来全球有3.3mbd炼油产能被关闭(imToken钱包app);这些因素共同导致全球炼油有效能力不足。此外欧洲的高气价,导致制氢成本奇高,欧洲更多买入低硫原油,客观上导致复杂系数高的炼厂盈利更好。

四、光伏、EV产业对白银消耗加大,利好白银,白银全球供给稳定,今年光伏银浆会有较大增长,以前7%,今年可达20%左右。

五、网络医药行业:药店集中度提升,大量药店将消失(imToken钱包app)。网店竞争优势大,加价少,存货周转率高,随着财政困难情况的增加,线下医保药店应收账款周转显著减慢相关的优势正在丧失。

六、地产产业链:国企、优质民企物业比较看好。

七、汽车零部件,赢得全球竞争力,多年增长。

八、疫情后行业展望:航空、博彩、旅业等均有不同机会。


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